З самого ранку 20 квітня було видно, що ринок нафти спіткали неприємності.
Шалені замовлення на продаж тривали протягом ночі, і будь-які торговці, які під'єдналися до платформи Nymex того ранку, могли побачити, що йде "кровопролиття". До 7:00 у Нью-Йорку ціна ключового ф'ючерсного контракту - West Texas Intermediate для травневої доставки - вже знизилася на 28% до $ 13,07 за барель.
Тисячі миль звідти, в китайському мегаполісі Шеньчжень в приголомшеній зневірі 26-річна дівчина на ім'я Акссіанг Чен спостерігала через телефон, як розгортаються події. Кількома тижнями раніше вона та її хлопець вклали всі свої заощадження у сумі близько 10 000 доларів у продукт, який державний банк Китаю назвав Юань Бао, або Скарб сирої нафти.
Коли настала ніч, Акссіанг зрозуміла, що слід готуватися втратити все це. О 22:00 год у Шеньчжені - о 10:00 год у Нью-Йорку - вона востаннє перевіряла телефон перед тим, як піти спати. Ціна тоді становила 11 доларів. Половина її заощаджень було втрачено.
У той час, коли пара спала, падіння поглиблювалися. Ціна встановила новий рівень після нового мінімуму в умовах швидкого падіння: найнижчого за часів Азійської фінансової кризи 1990-х, найнижчого після нафтових криз 1970-х, вперше, коли ціни впали нижче нуля.
А потім, за 20-хвилинний проміжок часу, який став надзвичайним за всю історію фінансових ринків, ціна впала до рівня, який мало хто міг уявити. По всьому світу саудівські принци, техаські дикі коти та російські олігархи з жахом дивилися, як найважливіший товар у світі закрив торговий день з ціною мінус 37,63 долара. Це те, що вам доведеться заплатити комусь, щоб забрав бочку у вас.
Багато речей щодо природи розпродажів все ще не повністю зрозумілі, в тому числі, яку велику роль відігравав фонд нафти, коли він намагався вийти з травневих контрактів за години до їх закінчення (і які інші інвестори опинилися в тій же позиції). Однак очевидно, що день ознаменувався кульмінацією найбільш руйнівної кризи на нафтовому ринку в цілому поколінні, результатом припинення попиту, коли уряди у всьому світі закрили свою економіку в спробі боротьби з пандемією коронавірусу.
Для нафтової промисловості це був сумний символічний момент: викопне паливо, яке допомагало будувати сучасний світ, настільки цінувалося, що воно стало відомим як «чорне золото», тепер було не надбанням, а тягарем.
"Це було приголомшливо", - сказав Кіт Келлі, керуючий директор енергетичної групи Compagnie Financiere Tradition SA, відомий брокер. "Не можливо було повірити своїм очам!"
Насоси стоять невикористаними на АЗС на шосе поблизу Мадрида. Фотограф: Пол Ханна / Bloomberg
Хоча негативні ціни цього понеділка були значною мірою обмежені США, і, зокрема, скороченням терміну контракту WTI на доставку в травні, світ відчув ударні хвилі, коли пульсаційні ефекти перетягували світові ціни до найнижчих з кінця 1990-х.
Торговці досі аналізують сукупність факторів, які призвели до краху. А регулятори ретельно вивчають це питання.
Для невеликих інвесторів в Азії, таких як Акссіанг, які з ентузіазмом робили ставку на нафту, це стало прорахуванням.
Вона прокинулась о 6:00, коли Банк Китаю повідомляв, що не тільки були втрачені їх заощадження, але й що вона та її хлопець фактично заборгували гроші.
"Коли ми побачили, як ціна на нафту починає знижуватися, ми були готові, що наші гроші, можливо, зникнуть", - сказала дівчина. Вони навіть не зрозуміли у що потрапляють. "Нам і в голову не прийшло, що слід звертати увагу на закордонні ціни ф'ючерсів та всю концепцію прокатки контрактів".
Загалом у фонді скарбів сирої нафти Банку Китаю було близько 3700 роздрібних інвесторів. У сукупності вони втратили 85 мільйонів доларів.
Незабаром ці події наздогнали американських інвесторів, які зробили майже таку ж ставку, як Акссіанг, купивши нафтовий фонд Сполучених Штатів, обмінний фонд, відомий як USO.
Цей фонд, в який інвестори у попередній тиждень вклали 1,6 мільярда доларів, не проводив травневий контракт WTI у понеділок. Але цей маршрут викликав ланцюгову реакцію на ринку, яка також знищила цих інвесторів.
Події дня були приведені в рух більш ніж двома тижнями раніше, коли пандемічна криза, що розгорталася, зупиняла попит на нафту: рейси скасовувалися; зникли автозатори; заводи зупинялися.
Сценарій цін нижче нуля в деяких секторах ринку можна було спрогнозувати. У середу, 8 квітня, CME Group Inc, яка є власником ф'ючерсної біржі, повідомила клієнтів, що "готова вирішити ситуацію негативних базових цін в основних енергетичних контрактах".
У ці вихідні країни-виробники на чолі з Саудівською Аравією та Росією завершили свою відповідь на кризу: уклали угоду про скорочення виробництва на 9,7 мільйона барелів на день, що становить десяту частину світового виробництва. Цього було б недостатньо. Непереробні заводи почали закриватися. Покупці нафти для негайної доставки на фізичні ринки зникли.
Ф'ючерсні ціни деякий час залишалися відносно стабільними.
Це почасти було завдяки людям, як Акссіанг. У Китаї великі та малі інвестори робили ставку на підвищення цін на товари, вважаючи, що світ переможе вірус, і попит зросте. Відділення Банку Китаю розмістили рекламу на Wechat, показуючи зображення золотих барелів нафти під назвою «Нафта дешевша за воду».
Проте 15 квітня CME запропонувала клієнтам можливість протестувати свої системи для підготовки до негативу. Тоді на ринку справді виникла думка, що це насправді може статися, сказав Клей Девіс, директор компанії Verano Energy Trading LP у Х'юстоні.
"Саме тоді і прорвало греблю", - сказав він.
До того, як почався понеділок 20 квітня, більшість ETF та інших інвестиційних продуктів - проте не фонд скарбів на нафту - перенесли свою позицію з травневого контракту WTI на наступний місяць.
Ф'ючерсні контракти регулюються фізичною доставкою, і якщо у вас трапиться один, коли він закінчиться, ви станете власником 1000 барелів сирої сировини. Правда, до цього рідко доходить.
Але тепер це стало дійсністю.
Фізичний розрахунок для еталона WTI відбувається в місті Кушинг, штат Оклахома. Коли резервуари для зберігання там заповнюються, ціна за контрактом, що закінчується, може знизитися і відключитися від світового ринку. Коли попит зникав на очах, запаси в Кушингу зростали. У березні та квітні вони піднялися на 60% до трохи менше ніж 60 мільйонів барелів, із загальної місткості на 76 мільйонів - і аналітики вважають, що значна частина місця для решти вже відведена.
Нафтовий майданчик у м. Кушинг, штат Оклахома. Фотограф: Даніель Акер / Bloomberg
Тож у вирішальний понеділок, передостанній день торгів за травневим контрактом WTI, було мало цінних торговців, які мали змогу або бажали взяти фізичну доставку.
Значна частина ринку тоді була зосереджена на ціні поселення, визначеній о 14:30 в Нью-Йорку. Інвестиційні продукти - включаючи Банк Китаю - зазвичай прагнуть досягти розрахункової ціни. Це часто передбачає так звані контракти щодо торгівлі за посередництвом, які дозволяють торговцям нафтою достроково купувати або продавати контракти за за будь-яку ціну розрахунків.
Того дня, коли обсяги торгів були незначними, а кількість продавці перевищувала покупців, контракти за розрахунковими рахунками швидко перейшли до максимальної дозволеної знижки - 10 центів за барель. Протягом приблизно години, з 13.12. до 14:17, торги за цими контрактами майже не припинялися. Не було покупців.
Результатом цього стала "розправа" того дня. О 14:08 год WTI став негативним. А потім, через кілька хвилин, опустився до мінус 40,32 дол.
"Торгівля механізмом врегулювання не вдалася", - заявив Девід Грінберг, президент компанії Sterling Commodities і колишній член правління Nymex. "Це показує крихкість ринку WTI, який не такий великий, як думають люди".
Ціни на американському фізичному ринку, встановлені посиланням на WTI, також погіршилися, коли деякі рафінерії та трубопровідні компанії подали ціни на своїх постачальників аж до мінус 54 доларів за барель.
Інвестиційний продукт Банку Китаю пропонує пояснення, чому падіння під нуль було таким небезпечним. Банк вимагав від інвесторів, як Акссіанг, заздалегідь оплачував всю вартість покупки. Це означало, що позиція банку виглядала безризиковою.
Проте, якщо ціни впадуть нижче нуля на рахунках інвесторів не вистачить грошей, щоб відшкодувати збитки.
За інформацією людини, знайомої з проблемою, банк мав загальну позицію близько 1,4 мільйона барелів нафти або 1400 контрактів. Це закінчилося, якби заплатили близько 400 мільйонів юанів (56 мільйонів доларів), щоб укласти договори.
По всьому світу інші інвестори стикалися з подібними ризиками. ETF могли збанкрутіти, якби ціна контрактів, які вони утримували, опустилася нижче нуля. Зіткнувшись з такою можливістю, вони перенесли велику частину вкладів на наступні місяці доставки. Деякі брокери заборонили клієнтам відкривати нові позиції в червневому контракті.
Цей крок став новою хвилею продажів, яка охопила ринки нафти. У вівторок червневий контракт WTI знизився на 68% до мінімуму лише 6,50 долара. І цього разу це не обмежувалося контрактами в США: ф'ючерси на Brent також впали в середу, досягнувши 20-річного мінімуму в $ 15,98, що призвело до зниження ціни на російську, близькосхідну та західноафриканську нафту, яка оцінюється відносно неї до рівнів, близьких до нуля.
Баки для зберігання нафти на околиці Нінбо, провінція Чжецзян, Китай. Фотограф: Qilai Shen / Bloomberg
Гарольд Хамм, голова Continental Resources Inc., закликав до розслідування, заявивши, що драматичне падіння в останні хвилини понеділка "викликає підозру в ринкових маніпуляціях або можливе внаслідок несправності нової комп'ютерної моделі".
Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами розслідує те, що сталося під час останніх протоколів торгівлі 20 квітня, це стало пріоритетом. Попри те, що розслідування того, що сталося, лише розпочинаються, поки що вищі посадові особи вважають, що ці кроки були скоріше наслідком злиття економічних та ринкових факторів, а не результатом ринкових маніпуляцій.
Проблема, яку вивчає CFTC, полягає в тому, чи дані про накопичувальну пам’ять, розміщені в Управлінні енергетичної інформації США, точно відображають фактичну наявність місця.
"Негативна ціна, за якою ф'ючерсний контракт WTI Crude торгувався на початку тижня, схоже, корениться в основних викликах попиту та пропозиції разом із особливостями цього ф'ючерсного продукту", - сказав Bloomberg News голова CFTC Хіт Тарберт.
Проте, він додав: "CFTC проводить глибоке дослідження, щоб зрозуміти, чому ціна WTI рухалася з такою швидкістю та величиною, і ми будемо продовжувати нагляд за роллю наших ринків у сприянні конвергенції між спотовими та ф'ючерсними цінами після закінчення терміну дії".
CME, зі свого боку, стверджує, що падіння понеділка було демонстрацією того, що ринок працює ефективно. "Ринки працювали саме так, як вони мали це робити", - сказав генеральний директор Террі Даффі для CNBC. "Якщо Хамм чи будь-яка інша реклама вважають, що ціна повинна бути вище нуля, то чому б вони не стояли там і не брали кожну барель нафти, якщо вона вартувала чогось більшого?" Справжня відповідь - це було не в той момент часу".
Хто б не мав рацію, події того тижня назавжди змінили ринок нафти.
"Ми були свідками історії", - сказав Тамас Варга, аналітик брокерського PVM. "Для стабільності ринку нафти" цього ніколи більше "не можна допускати".
за матеріалами Bloomberg
